? 結合 2023 年光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩、需求下行的現(xiàn)狀，2024 年將形成以下三大發(fā)展路徑，影響光伏行業(yè)長期發(fā)展：

1）技術引領，穿越周期。以往歷次周期底部均伴隨技術的大變革，技術進步可最終實現(xiàn)光伏行業(yè)降本增效的第一性原理； 

2）海外拓展正當時。在國內需求放緩的背景下，企業(yè)一定會尋求多樣的市場渠道 消解過剩產(chǎn)能，如果存在并購重組機會，也可加速實現(xiàn)全球化布局；

3）新能源配套系統(tǒng)和設備大發(fā)展。電力系統(tǒng)建設滯后已經(jīng)嚴重影響了分布式裝機增速，導致需求下行，24 年有望加速完善，同時儲能作為重要的配套設施，也有望因此受益。 

1.1 政策端積極引導光伏行業(yè)高質量發(fā)展

政策端積極應對光伏產(chǎn)能快速擴張帶來的周期性下跌。一方面階段性收緊 IPO 和再融資節(jié)奏，控制光伏行業(yè)規(guī)模快速擴張，部分新玩家和現(xiàn)金不充足企業(yè)將直接受限，企業(yè)自身造血能力更為重要，行業(yè)集中度有望提升，競爭格局進一步優(yōu)化；另一方面，制造業(yè)企業(yè)座談會聚焦光伏行業(yè)高質量發(fā)展，引導支持企業(yè)技術創(chuàng)新和光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能合理布局。

此外，我國光伏產(chǎn)業(yè)對全球市場依存度較高，近年出口規(guī)模均大于國內裝機組件規(guī)模，但美國對進口光伏產(chǎn)品的關稅政策變動頻繁，如反規(guī)避調查和UFLPA落地，此次中美對新能源發(fā)展合作共識的建立，對我國光伏產(chǎn)品出口釋放了積極信號。

1.2 供給：公司調降擴產(chǎn)速度，貨幣資金充足

公司限制擴張速度，供給端格局逐步優(yōu)化。根據(jù)東方財富數(shù)據(jù)顯示，2023年一、二季度光伏行業(yè)有60家企業(yè)發(fā)起了季均超千億的再融資，其中，45家上市公司通過增發(fā)融資1158億元，11家公司發(fā)布可轉債融資531億元，3只新股上市融資46.59億元；根據(jù)北極星太陽能光伏網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年上半年，硅料擴產(chǎn)規(guī)模達76萬噸、硅片規(guī)模442GW、電池和組件達1100GW。上半年光伏企業(yè)融資、擴產(chǎn)如火如荼。

但伴隨著硅料供給逐步過剩、TOPCon 電池超額利潤的快速壓縮、產(chǎn)業(yè)鏈盈利中樞下移、需求增速下滑、階段性收緊 IPO 和再融資等因素陸續(xù)出現(xiàn)，資本市場開始降溫，光伏行業(yè)自三季度呈現(xiàn)出越來越明顯的供給端改善趨勢，例如：三季度光伏行業(yè)融資不足500億元；截至Q3，從行業(yè)公告擴產(chǎn)項目的實際進度來看，2023年以來光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均有項目達產(chǎn)進度顯著慢于預期。預計2024年上半年行業(yè)整體擴產(chǎn)意愿將大幅下降。

1.3 需求：Q4 國內裝機高增，出口金額和規(guī)模雙降

2023 年前三季度國內組件招標規(guī)模同比提升顯著。根據(jù)蓋錫咨詢數(shù)據(jù)，2023 年前三季度國內組件招標規(guī)模為 295.85GW，同比增長 90%；組件中標規(guī)模則為 463.50GW，同比增長 219.3%，其中 9 月國內組件招標規(guī)模為 56.2GW，環(huán)比增長 50.7%，組件中標規(guī)模為 39.1GW，環(huán)比下降 35.8%。

預計四季度組件需求有所下滑，N 組件采購比例過半。根據(jù) SMM 數(shù)據(jù)，2023 年 9-10 月 N 型組件定標呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，定標規(guī)模均超過 20GW，其中 10 月組件采購定標 22.91GW，N 型組件采購比例 53%。由于 TOPCon 技術具備先發(fā)優(yōu)勢，在部分央國企的招標集采中已經(jīng)占據(jù)了 70%以上的絕對份額，表明 N 型電池取代 P 型電池的趨勢正在逐步形成。由于產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下行，預計四季度組件需求低于預期，將以消化庫存為先，但 N 型組件仍將占據(jù)較高比例。

四季度集中式新增裝機預計保持增長。2023 年 1-10 月我國新增光伏裝機 142.6GW，同比增長 145%，其中 10 月新增裝機 13.6GW，同比增長 142%，環(huán)比下降 14%，下降原因可能是假期影響。從裝機結構看，23 年分布式裝機超過 50%，集中式裝機同比快速增長。其中，Q3 分布式裝機為 26.2GW，占比 51.8%，集中式裝機為 24.3GW，占比 48.2%。隨著近期產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格持續(xù)下行，11-12 月集中式裝機有望保持增長。

10 月光伏產(chǎn)品出口額和規(guī)模均下降。2023 年 1-10 月，我國累計實現(xiàn)光伏產(chǎn)品（硅棒、硅片、電池、組件）出口額 437.66 億美元，同比下降 2.6%，其中，10 月出口金額共計 30.94 億美元，同比下降 24.7%，環(huán)比下降 19.2%，是近兩年來的單月最低，主要原因是去年的高基數(shù)導致部分區(qū)域去庫壓力較大。

根據(jù) InfoLink 數(shù)據(jù)顯示，2023 年 1-10 月我國組件累積出口規(guī)模為 174.1 GW，同比增長 30.6%，其中，10 月組件出口規(guī)模為 16.5 GW，同比增加 39.8%，環(huán)比下降 16.7%。今年最后兩個月，由于國外假期因素及庫存壓力原因，預計出口額和規(guī)模將雙降。

上半年大量拉貨導致歐洲市場四季度需求或下滑。2023 年 1-10 月我國組件出口金額排名前五的國家分別是荷蘭、巴西、西班牙、印度、沙特，其中，沙特、比利時等國家出口量同比增長顯著。目前歐洲市場是我國光伏產(chǎn)品出口的最重要國家之一，1-10 月歐洲累積進口91.6GW 光伏組件，同比增長 22.6%，其中，10月中國出口歐洲光伏組件 6.2GW，同比下降 10%，環(huán)比下降 18%，主要原因是今年上半年大量拉貨導致庫存堆積，預計傳統(tǒng)淡季的四季度歐洲整體需求將出現(xiàn)明顯下跌。

23 年全球和中國新增裝機增速有望再創(chuàng)新高，預計 24-25 年增速大幅回落。今年1-10 月，我國光伏新增裝機實現(xiàn) 142.56GW，同比增長 144.78%，其中 10 月光伏新增裝機為 13.62GW，同比增長 141.49%。

由于 23 年前三季度硅料擴產(chǎn)，導致供需失衡，光伏產(chǎn)品價格中樞持續(xù)下滑，有望刺激四季度集中式裝機規(guī)模大增，國內外全年光伏裝機增速有望創(chuàng)新高，但由于產(chǎn)能過剩以及部分地區(qū)需求放緩等因素，24-25 年全球增速可能在 20%左右。整體來看，預計 2023-2025 年全球新增裝機有望從 380GW 增至 547GW，年均復合增速達 12.91%，國內新增裝機有望從 180GW 增至 304GW，年均復合增速達 19.09%。

結合 2023 年光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩、需求下行的現(xiàn)狀，我們認為 2024 年將形成以下三大發(fā)展路徑，影響光伏行業(yè)長期發(fā)展：

1）技術引領，穿越周期。以往歷次周期底部均伴隨技術的大變革，技術進步可最終實現(xiàn)光伏行業(yè)降本增效的第一性原理；2）海外拓展正當時。在國內需求放緩的背景下，企業(yè)一定會尋求多樣的市場渠道消解過剩產(chǎn)能，如果存在并購重組機會，也可加速實現(xiàn)全球化布局；3）新能源配套系統(tǒng)和設備大發(fā)展。電力系統(tǒng)建設滯后已經(jīng)嚴重影響了分布式裝機增速，導致需求下行，24 年有望加速完善，同時儲能作為重要的配套設施，也有望因此受益。

2.1 N 型電池技術進步，24 年 TOPCon 市占率有望大幅提升

N 型電池效率已達 24.5%，將逐步成為主流技術。技術創(chuàng)新是光伏企業(yè)穿越周期的重要手段，更高的轉換效率可以提升產(chǎn)品溢價，同時降低產(chǎn)品成本，是企業(yè)競爭的核心。目前 P 型 PERC 電池的轉換效率已達到 23.1%，接近理論極限效率 24.5%，上升空間有限，市場對于由 N 型逐漸對 PERC 電池實現(xiàn)迭代成為未來主流電池技術路線已達成共識。

N 型 TOPCon 電池在組件端和系統(tǒng)端已經(jīng)表現(xiàn)出經(jīng)濟性，平均轉換效率達到 24.5%，已具備大規(guī)模量產(chǎn)的條件。根據(jù)光伏協(xié)會產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線報告預測，2030 年 N 型電池轉換效率或超過 25.5%，比 P 型電池高出 1 個百分點以上。

N/P 型價差僅為 0.1 元/W，促使 N 型電池更受市場青睞。根據(jù) SMM 數(shù)據(jù)，今年以來，光伏組件中標價格一路下滑，其中 N 型組件均價已經(jīng)從年初的 1.7-1.8 元/W跌至 11 月的 1.058 元/W，7 月開始 N/P 型價差大幅縮減，根據(jù) 2023 年央國企中標情況來看，N/P 型價差維持在 0.1 元/W 左右，這使得企業(yè)對更加青睞度電成本更低的 N 型產(chǎn)品。

大部分龍頭企業(yè)專注 N-TOPCon 技術路線。從 2023 年各大企業(yè) N 型電池擴產(chǎn)規(guī)劃來看，目前主要有 TOPCon、HJT 和 BC 三種技術路線。

其中晶科能源、天合光能、晶澳科技等公司均專注于 TOPCon 路線，TOPCon 可以在 Perc 產(chǎn)線基礎上升級，更節(jié)省成本；東方日升和潤陽光能同時關注 HJT 技術，HJT 轉化效率最高，可達25.9%；隆基綠能和愛旭股份則注重 BC 電池路線，BC 屬于平臺型技術，可以應用在其他技術之上。預計 24 年 TOPCon 電池技術仍將是各大企業(yè)的擴產(chǎn)首選。

TOPCon 產(chǎn)能快速擴張，加速產(chǎn)能出清。根據(jù)集邦新能源網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年以來 N 型電池產(chǎn)能持續(xù)擴張，其中 TOPCon 擴產(chǎn)產(chǎn)能最多，預計 2023 年 TOPCon 電池片產(chǎn)能約為 441GW，到 2027 年有望實現(xiàn) 726GW，這一趨勢將加速出清老舊產(chǎn)能，提升 TOPCon電池滲透率。

TOPCon 電池市占率持續(xù)提升。市占率方面，SMM 預計 2023 年光伏電池產(chǎn)能或將達到 1000GW 左右，其中 N 型電池市占率將突破 30%。同時，根據(jù) CPIA 預測，到 2027年，TOPCon 電池將成為最主流電池技術，PERC 生產(chǎn)線面臨改造淘汰，整體出于經(jīng)濟性考量，未來將是多種電池技術路線并行發(fā)展的局面。

2.2 海外市場開拓正當時，產(chǎn)業(yè)集中度提升

全球光伏裝機市場空間巨大，且緊迫性較強。根據(jù)國際可再生能源機構（IRENA）發(fā)布的《2023 年世界能源轉型展望：1.5℃》顯示，在 1.5℃情況下，從 2020 年到2050 年，可再生能源占一次能源的比重將從 16%提升至 77%。機構表明，如果要實現(xiàn) 1.5℃的目標，要在 2030 年達成 2022 年可再生能源裝機量的三倍，意味著 8 年間要實現(xiàn)年均新增裝機 975GW，挑戰(zhàn)較大。

同時，機構還將原 2050 年光伏裝機量的預測大幅調升 30%至 18200GW，這需要平均每年全球光伏新增裝機接近 600GW，才有可能實現(xiàn)。目前，全球各國對光伏裝機積極性較高，且近年實際裝機量屢超預期，雖然光伏裝機受產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)階段性供需不平衡影響較大，但光伏市場空間巨大，隨著落后產(chǎn)能逐步出清，供需新平衡的到來，光伏有望迎來高增長。同時，此次報告的發(fā)布，明確了維護 1.5℃目標的緊迫性加劇，各國有望出臺更多利好政策，加速光伏裝機建設。

各國貿易壁壘和補貼條件頻出，海外產(chǎn)能崛起。目前，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能高度集中于中國，硅料、硅片、電池的集中度均高于 90%，組件集中度高于 80%。但由于近年各國能源安全意識加強，于是開始對光伏產(chǎn)品產(chǎn)地做出限制，貿易壁壘形式多樣，導致國際貿易環(huán)境日趨復雜，國際競爭加劇。同時，各國陸續(xù)發(fā)布補貼政策，推動本國光伏擴產(chǎn)計劃。根據(jù) InfoLink 統(tǒng)計，預計 2024 年海外組件產(chǎn)能或為 270 GW，同比增長 78%左右。

2024 年產(chǎn)業(yè)出清將使行業(yè)集中度提升。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會（CPIA）數(shù)據(jù)顯示，2021-2022 年間光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié) CR5 集中度較高，且大部分格局比較穩(wěn)定。從CR5 集中度來看，多晶硅環(huán)節(jié) CR5 集中度最高，在 87%左右，電池片和組件環(huán)節(jié)集中度均在 60%上下，只有硅片環(huán)節(jié)出現(xiàn) 12%的降幅，主要原因是雙良、高景、通合等新進廠商投入較多，產(chǎn)業(yè)一體化持續(xù)推進；

從 TOP5 年平均產(chǎn)量來看，硅料平均產(chǎn)量 14 萬噸左右，硅片平均產(chǎn)量約 41GW，電池片和組件平均產(chǎn)量均為 35GW 左右；從企業(yè)數(shù)量來看，硅料環(huán)節(jié)萬噸以上的企業(yè)為 10 家，硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)年產(chǎn)量達 5GW 以上的企業(yè)基本在 10-20 家之間。2024 年，隨著行業(yè)擴產(chǎn)放緩以及部分老舊產(chǎn)能出清，并購重組或將增加，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)集中度有望進一步提升。

海外市場開拓有望成為 24 年光伏行業(yè)主旋律。伴隨國內光伏市場競爭越發(fā)激烈，產(chǎn)能過剩引發(fā)產(chǎn)品價格持續(xù)下行，行業(yè)面臨周期調整。為了加速消化過剩產(chǎn)能，更多企業(yè)把目光投向海外市場，加速全球化布局已成為穿越周期的必然選擇。

近年，“出?！痹谛问胶褪袌鲞x擇方面都有了新的變化，形式上逐步從出口產(chǎn)品發(fā)展為重資產(chǎn)海外建廠，全球化戰(zhàn)略目標日漸清晰；中國光伏企業(yè)海外建廠地點主要聚集在美國和東南亞地區(qū)，中東成為新興光伏市場，歐洲仍是我國最大的光伏出口國。

現(xiàn)階段，企業(yè)“出?！毙袆訖C遇與危機并存，如在美國建廠有扶持補貼政策，可以有效破解貿易壁壘；東南亞建廠具備成本優(yōu)勢且可享受相對穩(wěn)定的政策環(huán)境；歐洲自身發(fā)電成本較高，光伏需求快速增長，產(chǎn)品收益空間巨大；中東地區(qū)日照充足，且面臨緊迫的減碳壓力，中國企業(yè)在中東建廠可以享受“一帶一路”政策優(yōu)勢，目前已成為我國光伏企業(yè)的重要新興市場。

但與此同時，光伏企業(yè)也面對較多的考驗，如國際貿易政策的不確定性、高額的建廠成本和人工成本等?？傮w來看，在國內產(chǎn)能過剩的大背景下，24 年預計光伏企業(yè)將抓住海外布局機會，積極開拓更多新興市場。

2.3 新能源配套電力系統(tǒng)建設滯后，影響分布式裝機增長

新能源和電力系統(tǒng)建設周期不匹配，影響 24 年分布式裝機增長。2023 年光伏產(chǎn)品成本大幅下降，光伏組件價格在 1 元/W 附近徘徊，光伏發(fā)電項目的經(jīng)濟性提升，刺激集中式和分布式電站裝機需求。但由于近兩年分布式裝機快速發(fā)展，但新能源配套電力系統(tǒng)建設滯后，各地分布式光伏陸續(xù)出現(xiàn)接網(wǎng)困難的情況，直接影響 24年分布式裝機增量，例如：2023 年 10 月 31 日，廣東能源局發(fā)布接網(wǎng)消納困難情況，其省內 11 縣已無分布式接入空間，13 縣空間低于 50MW。

主要原因是新能源發(fā)電項目建設周期較短，而電力系統(tǒng)改造建設周期較長，同時配電網(wǎng)智能化水平不高，因此需要提前開展電力系統(tǒng)改造和升級，同時完善電力輔助服務市場，充分利用現(xiàn)有靈活性電源。面對目前的情況，預計部分省市一方面暫緩分布式接入，一方面加強儲能配套措施。預計 24 年分布式光伏裝機增速將受電網(wǎng)滯后影響，儲能細分領域有望受益，待電網(wǎng)改造匹配后，分布式電站有望迎來高增長。

文章來源：國開證券-2024年光伏行業(yè)年度策略報告